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东华实业:中期利润下降,全年业绩平淡

时间:2011-08-29    机构:天相投资

2011年上半年,公司实现营业收入3.85亿元,同比增长12.38%;营业利润2717万元,同比下降0.84%;归属母公司所有者净利润1484万元,同比下降45.93%;基本每股收益0.05元,每股净资产3.06元。

多区域布局、产业链完善的中型民营开发商。公司原来是广州地区的知名老牌国企(实际控制人广州东山区国资委),成立于1983年,2001年登陆A股,2004年转变为民营开发商(控股股东粤泰集团、实际控制人杨树坪)。公司具备涵盖开发、建筑、物业出租和管理的完善产业链,致力于打造统一的“天鹅湾”住宅品牌,所开发的项目主要分布在广州、北京、沈阳等一二线城市,以及江门、鞍山、三门峡等三四线城市,项目储备规划建筑面积超过400万平米。

增收不增利的主要原因:一、综合毛利率下降0.28个百分点至29.61%;二、投资净收益本期几乎为0,上年同期为2041万元;三、营业外支出大幅增加87倍至792万元。

销售资金回笼同比下降,预收账款不多。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为2.4亿元,同比下降75.42%。报告期末,公司的预收款项余额为4.79亿元,较期初的5.57亿元下降16.28%,未来业绩的锁定预期不强。

短期无偿债压力,长期财务杠杆力度加大。报告期末,公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为2.36亿元,货币资金为3亿元,短期无偿债压力;剔除预收款项后的资产负债率为53.57%,较期初提升5.26个百分点,长期财务杠杆力度加大。

盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年的EPS分别为0.17元和0.19元,以昨日收盘价7.61元计算,对应PE分别为45倍和40倍,估值水平较高。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。房地产行业调控加码的风险;公司地产项目结算进度不达预期的风险。